员工持股与股票期权双管齐下,助力医疗用品企业后疫情时代可持续发展

科学地选择员工持股和股票期权组合的激励模式,并制定差异化的激励定价和灵活化的业绩条款,从而达到“保障+牵引”的“双管齐下”的激励目的,这种因时制宜的做法,能够有效绑定企业核心人才,鼓励员工与公司共度时艰共享未来,进一步帮助企业实现长远发展

员工持股与股票期权双管齐下,助力医疗用品企业后疫情时代可持续发展

2021/06/17 by 

一、公司背景 | 疫情期间靠口罩“起飞”的A股强势牛股

振德医疗用品股份有限公司(简称“振德医疗”) 成立于1994年,于2018年4月在上交所挂牌上市,是一家集研发、生产、销售为一体的“医疗+健康”产业协同发展的企业。在医疗领域,公司主要产品线涵盖造口与现代伤口护理产品、手术感控产品、感控防护产品、基础伤口护理产品等;在健康领域,公司聚焦医疗级个人护理产品,主要产品线涵盖健康防护、伤口护理、清洁消毒、老年护理、保健理疗等产品。

受新冠疫情影响,不少公司在2020年经历了业绩最差的一个周期,但医用防护类企业却在这场冲击中成为了市场宠儿,其中,振德医疗的市场表现可以说格外亮眼。据其最新年报披露,公司2020年全年实现主营业务收入103.1亿元,较上年同期增长455.6%,其中防疫类防护用品(口罩、防护服、隔离衣)实现销售75.6亿元,剔除后主营业务收入为27.5亿元,同口径较上年同期增长54.6%;实现归母净利润25.5亿元,较上年同期增长1,525.0%;实现扣非净利润25.2亿元,较上年同期增长2,275.6%。

不难看出,振德医疗2020年的业绩增长中,很大一部分要归功于防疫类防护用品的销售增长。如今,国内疫情已逐步得到控制,伴随着各类防疫物资的供求从“十分紧缺”到“紧平衡”再到“基本满足”的转变,振德医疗股价也经历了从“连续涨停”到“达到峰值”再到“波动下行”的转变。未来,随着疫情防控进展、市场防疫类防护用品产能和竞争增加,医用防护类市场可能依然处于挑战与机遇并存的深度调整期,因此,后疫情时代下如何继续保持领先优势,将是振德医疗未来的重要课题之一

 

二、激励概览 | 员工持股与股票期权 “双管齐下”

在以上背景下,公司于2021年5月25日同时发布了员工持股计划与股票期权计划,下表是振德医疗本次员工持股计划与股票期权计划的对比说明:
 

振德医疗2021年员工持股计划与股票期权计划概览

2-V1.jpg

*注1:员工持股计划授予总价值基于(草案公告日前一个交易日收盘价-授予价格)×激励总量测算

*注2:股票期权计划授予总价值基于公告草案中的总摊销费用

 

上市公司采用股票期权工具大家已较为熟悉,在这种激励方式中,公司授予员工的并不是股票,而是未来以特定价格购买股票的权利。而员工持股计划是指激励对象以市场价格的一定折扣购买公司股票,或以市场价格购买本公司股票后公司以一定比例为其配股,当满足一定服务年限后可解禁和出售,因此,员工持股计划可以视作为员工个人出资购买公司股票的一种行为。

两种激励方式也适用于不同法规,分别为2018年证监会修订的《上市公司股权激励管理办法》(下称《管理办法》)和2014年证监会发布的《关于上市公司实施员工持股计划试点的指导意见》(下称《指导意见》),因此方案要素的设计规则也略有不同。以激励对象为例,振德医疗本次期权的授予对象为董事、高管、中层管理和骨干人员共247人,员工持股计划则在期权的基础上新增了2名监事,原因在于《指导意见》中未对员工持股计划的持股对象做出明确限定,仅强调“参加对象为公司员工”。而《管理办法》第8条则规定“激励对象可以包括上市公司的董事、高级管理人员、核心技术人员或者核心业务人员……但不应当包括独立董事和监事”。因此,对于振德医疗2名监事,如需纳入激励计划,员工持股计划便是一种可操作的激励工具。

了解了两种激励方式的差异之后,我们更倾向于分析,区别于A股上市公司常规使用的股票期权和限制性股票组合工具,振德医疗此次采用双管齐下的“员工持股计划+股票期权计划”,是否有利于其应对“后疫情时代”下的巨大不确定性?有何深远意义?这个问题的答案,我们可以从其股权定价和业绩条件的设置上窥探一二



三、定价应对 | 半价员工持股对冲波动影响,市价股票期权牵引超额业绩

不管是员工持股还是股权激励,其收益都与定价和股价走势息息相关。纵观振德医疗的股价走势(如下图),我们可以看到,振德医疗2018年上市时每股发行价格为19.8元;2019年全年股价始终在13~18元之间波动;而到了2020年1月,随着疫情消息发酵,振德医疗在1月20日迎来了第1个涨停,并在接下来的8个交易日中连续斩获7个涨停,股价就此一跃而起(下图中部虚框),6月,随着疫情二次蔓延,振德医疗迎来第二波涨停潮,7月初突破100元,并在8月初斩获其上市以来的最高位106.1元(下图右侧虚框),峰值过后至今,振德医疗再次回归波动下行状态。

1-V1.jpg

在二级市场股价剧烈波动的情形下,振德医疗推出了以25元/股定价的员工持股计划,定价基准为董事会会议前1交易日股票收盘价的52.50%,通过接近一半市价的股权定价,哪怕未来年度公司股价继续呈现下跌趋势波动,振德医疗的员工持股计划也依然能保障一定的激励效果优势。另外,有些人可能会疑惑,此种定价方式和上市公司常用的限制性股票很接近,振德医疗为何选择用员工持股计划代替限制性股票呢?这其实也是振德医疗在后疫情时代下设计激励方案的一种应对措施,2020年以来,我们持续看到,疫情下部分企业股权激励的股价和业绩达成均与计划制定时产生较大差距,导致员工的限制性股票难以解锁,从而激励效果大打折扣。而员工持股计划相比于限制性股票计划的优势在于它不受每年至多50%的限售比例的限制,如此次计划中,若公司第一年完成72亿营收业绩,员工即可100%解锁,相对更加灵活有效。

同时,振德医疗还对同一批激励对象匹配设计了股票期权计划,行权价52.7元/股,定价基准为前20个交易日股票均价,高于草案公告前一日市价46.79元/股,通过匹配不低于目前市价的股票期权工具,也充分表达了振德医疗对于未来股价上涨趋势的牵引期望。

综上,振德医疗通过半价员工持股计划增强激励保障,在此基础上配套股票期权计划牵引额外增量,从而实现“既有保障,又有牵引”的“双管齐下”的激励目的。


四、业绩应对 | 维持“保障+牵引”逻辑,并设计弹性业绩条件应对未知变化

如振德医疗公告中称,其2020年经营业绩较同比大幅增长主要原因系受疫情影响,但未来公司业绩是否能继续保持大幅度增长存在较大不确定性,这也对振德医疗此次员工持股计划和股票期权计划的业绩条件设计提出了较高的要求。

其中,振德医疗员工持股计划的业绩指标为“营业收入”“净利润”,依据2021~2023各考核年度的营业收入X或净利润Y的完成度来确定当年度持有人所持权益实际可解锁的比例M,并将前序年度的营业收入X或净利润Y的实际达成情况作为判断条件,纳入作为后续年度的解锁比例M的影响因素。如第一年营收X1达成50亿,即可保底M1至少40%的解锁比例,X1达成72亿,M1即可100%解锁。而第二年则将X1纳入判断条件,区分X1未达成50亿、达成50亿、达成72亿3种判断条件,再依据第二年营收X2设计M2的归属比例。最终,以考核年度内上述两个考核指标对应可解锁比例的孰高值作为当年度实际解锁的权益份额。

而股票期权计划的业绩指标为“净利润累计值增长率”“净利润值”,三个考核年度内100%行权的目标分别为净利润累计值增长率达到“243%、328%、423%”或净利润值达到“7、8、9 亿元”,公司将依据上述两个指标的实际达成情况决定公司层面股票期权对应的可行权比例。

其中,我们可以观察到,员工持股计划业绩指标为营收或净利,对应净利目标为6~8亿元,而股票期权计划可选考核指标均为净利指标,对应净利目标为7、8、9 亿元,即提出了更高的要求。对比可得,振德医疗通过较低业绩目标的员工持股计划可进一步保障员工收益,通过较高业绩目标的股票期权计划可激励实现超额利润的目标。同时,通过双指标选其一的弹性设计和挂钩前序年度业绩达成情况的判断条件,也在一定程度上帮助振德医疗有效应对未来业绩的巨大不确定性。


综上,后疫情时代下,面对未来业绩的巨大不确定性,如何设计股权激励也成为一个难题,而振德医疗结合自身实际发展阶段和业绩情况,科学地选择员工持股和股票期权组合的激励模式,并制定差异化的激励定价和灵活化的业绩条款,从而达到“保障+牵引”的“双管齐下”的激励目的,这种因时制宜的做法,能够有效绑定企业核心人才,鼓励员工与公司共度时艰共享未来,进一步帮助企业实现长远发展。
 

联系我们
怡安翰威特中国 Aon Hewitt China
上海